【考點四】證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展

一、證券市場的產(chǎn)生

相對于商品經(jīng)濟而言，證券市場的歷史要短暫得多。換句話說，在商品經(jīng)濟的歷史長河中，人類曾經(jīng)歷了一個長期沒有證券市場的時代。證券市場從無到有，主要歸因于以下三點：

(1)證券市場的形成得益于社會化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟的發(fā)展。

(2)證券市場的形成得益于股份制的發(fā)展。

(3)證券市場的形成得益于信用制度的發(fā)展。

二、證券市場的發(fā)展階段

縱觀證券市場的發(fā)展歷史，其進程大致可分為五個階段。

1.萌芽階段

在資本主義發(fā)展初期的原始積累階段，西歐就已有了證券的發(fā)行與交易。15世紀的意大利商業(yè)城市中的證券交易主要是商業(yè)票據(jù)的買賣。16世紀的里昂、安特衛(wèi)普已經(jīng)有了證券交易所，當時進行交易的是國家債券。16世紀中葉。隨著資本主義經(jīng)濟的發(fā)展，所有權和經(jīng)營權相分離的生產(chǎn)經(jīng)營方式一一股份公司出現(xiàn)，使股票、公司債券及不動產(chǎn)抵押債券依次進入有價證券交易的行列。1602年，在荷蘭的阿姆斯特丹成立了世界上第一個股票交易所。

2.初步發(fā)展階段

20世紀初，資本主義從自由競爭階段過渡到壟斷階段。有價證券的結構也起了變化，在有價證券中占主要地位的已不是政府債券，而是公司股票和公司債券。據(jù)統(tǒng)計，1900—1913年全世界發(fā)行的有價證券中，政府公債占發(fā)行總額的40%，而公司股票和公司債券則占了60%。

3.停滯階段

1929—1933年，資本主義國家爆發(fā)了嚴重的經(jīng)濟危機，導致世界各國證券市場的動蕩，不僅證券市場的價格波動劇烈，而且證券經(jīng)營機構的數(shù)量和業(yè)務銳減。

4.恢復階段

第二次世界大戰(zhàn)后至20世紀60年代，因歐美與日本經(jīng)濟的恢復和發(fā)展以及各國的經(jīng)濟增長大大地促進了證券市場的恢復和發(fā)展，公司證券發(fā)行量增加，證券交易所開始復蘇.證券市場規(guī)模不斷擴大，買賣越來越活躍。

5.加速發(fā)展階段

從20世紀70年代開始，證券市場出現(xiàn)了高度繁榮的局面，不僅證券市場的規(guī)模更加擴大，而且證券交易日趨活躍。其重要標志是反映證券市場容量的重要指標——證券化率(證券市值/GDP)的提高。

三、國際證券市場發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢

1.證券市場一體化

在經(jīng)濟全球化的背景下，國際資本流動頻繁且影響深遠，并最終導致全球證券市場的相互聯(lián)系日趨緊密，證券市場出現(xiàn)了一體化趨勢。

2.投資者法人化

投資者法人化或機構化對證券市場產(chǎn)生了深遠的影響。從好的方面看，機構化導致證券市場對信息的敏感性提高，有利于金融分析技術的發(fā)展與運用，但是，也會帶來一些負面效果，例如杠桿化程度過高、復雜金融衍生品泛濫、濫用市場主導地位等。

3.金融創(chuàng)新深化

在有組織的金融市場中，結構化票據(jù)、交易所交易基金、各類權證、證券化資產(chǎn)、混合型金融工具和新型衍生合約不斷上市交易;從功能上看，天氣衍生金融產(chǎn)品、能源風險管理工具、巨災衍生產(chǎn)品、政治風險管理工具、信貸衍生產(chǎn)品層出不窮，極大地擴展了“金融帝國”的范圍。

4.金融機構混業(yè)化

1999年11月4日，美國國會通過《金融服務現(xiàn)代化法案》，廢除了1933年經(jīng)濟危機時代制定的《格拉斯一斯蒂格爾法案》，取消了銀行、證券、保險公司相互滲透業(yè)務的障礙，標志著金融業(yè)分業(yè)制度的終結。

5.交易所重組與公司化

證券交易所是集中交易市場，信息技術的進步以及經(jīng)濟金融全球化使交易所本身也產(chǎn)生了集中趨勢。交易所公司化是證券業(yè)應對激烈市場競爭的又一表現(xiàn)。

6.證券市場網(wǎng)絡化

20世紀90年代以來，隨著電子計算機技術的發(fā)展和信息經(jīng)濟的來臨，出現(xiàn)了電子金融創(chuàng)新(E-FinanceInnovation)。電子金融創(chuàng)新是電子商務(E—Business)在金融業(yè)的應用，它不是將電子計算機技術應用于金融資產(chǎn)的交易和交割過程，而是應用于金融信息的收集、分析、傳播、交流和金融資產(chǎn)的管理過程。

7.金融風險復雜化

8.金融監(jiān)管合作化

四、中國證券市場發(fā)展史簡述

1.舊中國的證券市場

證券在我國屬于舶來品，最早出現(xiàn)的股票是外商股票，最早出現(xiàn)的證券交易機構也是由外商開辦的上海股份公所和上海眾業(yè)公所。

2.新中國的證券市場

回顧改革開放以來中國資本市場的發(fā)展，大致可以劃分為三個階段：

(1)新中國資本市場的萌生(1978—1992年)。

(2)全國性資本市場的形成和初步發(fā)展(1993—1998年)。

(3)資本市場的進一步規(guī)范和發(fā)展(1999年至今)。

五、《關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》

1.充分認識大力發(fā)展資本市場的重要意義。

2.推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的指導思想和任務。

3.進一步完善相關政策，促進資本市場穩(wěn)定發(fā)展。

4.健全資本市場體系，豐富證券投資品種。

5.進一步提高上市公司質(zhì)量，推進上市公司規(guī)范運作。

6.促進資本市場中介服務機構規(guī)范發(fā)展，提高執(zhí)業(yè)水平。

7.加強法制和誠信建設，提高資本市場監(jiān)管水平。

8.加強協(xié)調(diào)配合，防范和化解市場風險。

9.認真總結經(jīng)驗，積極穩(wěn)妥地推進對外開放。

六、中國證券市場的對外開放

從內(nèi)容上看，中國證券市場對外開放可分為以下四個方面：

1.在國際資本市場募集資金

我國股票市場融資國際化是以B股、H股、N股等股權融資作為突破口的。

2.開放國內(nèi)資本市場

自2001年12月11日開始，我國正式加入世貿(mào)組織，標志著我國的證券業(yè)對外開放進入了一個全新的階段。在利用股票和債券在國際資本市場籌資的同時，我國也逐步放開了境內(nèi)資本市場。

3.有條件地開放境內(nèi)企業(yè)和個人投資境外資本市場我國目前資本項目下的外匯收支尚未完全開放，但是近年來有關開放合格境內(nèi)機構投資者(QDII)投資境外資本市場的呼聲越來越高。

4.對我國香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)的開放從2004年1月1日起，香港、澳門已獲得當?shù)貜臉I(yè)資格的專業(yè)人員在內(nèi)地申請證券從業(yè)資格，只需通過內(nèi)地法律法規(guī)培訓和考試，無須通過專業(yè)知識考試;從2006年1月1日起，允許內(nèi)地符合條件的證券公司根據(jù)相關要求在香港設立分支機構;從2008年1月1日起，允許符合條件的內(nèi)地基金管理公司在香港設立分支機構，經(jīng)營有關業(yè)務。

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（責任編輯：中原茶仙子）

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